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　　行業(yè)板塊表現(xiàn)方面，家用電器、通信、電子、食品飲料、電氣設(shè)備等漲幅居前，有色金屬、交通運(yùn)輸?shù)缺憩F(xiàn)相對(duì)低迷，房地產(chǎn)、銀行、建筑裝飾等跌幅較大。

　　華泰證券(20.120, 0.00, 0.00%)：

　　近期CPI與PPI的變化方向?qū)⒋龠M(jìn)盈利正向傳導(dǎo)，從而促使中下游行業(yè)毛利率邊際改善。以業(yè)績(jī)?yōu)橥醯耐顿Y風(fēng)格將因此自我強(qiáng)化，建議關(guān)注集成電路設(shè)備、高鐵設(shè)備、白酒、電子等板塊，以及大金融品種。

　　中泰證券：

　　目前來(lái)看，市場(chǎng)走勢(shì)仍然比較健康，資金面和資金意向方面都沒(méi)有改變趨勢(shì)的因素出現(xiàn)。配置方面，建議重點(diǎn)關(guān)注金融、建筑等低估值藍(lán)籌調(diào)整后的機(jī)會(huì)，同時(shí)精選趨勢(shì)向好的中小創(chuàng)個(gè)股。

　　天風(fēng)證券：

　　從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，今年以來(lái)的最大特點(diǎn)是大類(lèi)板塊的輪動(dòng)和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)此起彼伏。展望最后兩個(gè)月，作為上證50中滯漲明顯的板塊，大金融板塊有望打響年末行情第一槍。

　　平安證券：

　　綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)境外資金將加速流入A股市場(chǎng)，成為A股市場(chǎng)不容小覷的做多力量。在此影響下，A股市場(chǎng)的慢牛行情將繼續(xù)拓展，龍頭股的估值溢價(jià)行情將進(jìn)一步演繹。

　　東北證券(9.790, 0.00, 0.00%)：

　　隨著部分消費(fèi)品成交趨于活躍，周期板塊成交回落以及商品期貨價(jià)格企穩(wěn)，市場(chǎng)處于存量資金博弈格局下的情緒偏強(qiáng)狀態(tài)，均衡配置價(jià)值再次上升，其中金融板塊的配置性?xún)r(jià)比相對(duì)較高。

　　申萬(wàn)宏源(5.680, 0.00, 0.00%)：

　　盡管在龍頭白馬帶動(dòng)下市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的反彈行情，但市場(chǎng)總體并未有效回歸到賺錢(qián)效應(yīng)擴(kuò)散周期中，強(qiáng)勢(shì)格局尚未確立。

　　海通證券(14.470, 0.00, 0.00%)

　　短期市場(chǎng)情緒提振 龍頭效應(yīng)不變

　　短期止跌上漲主要源于市場(chǎng)情緒變化

　　過(guò)去一周A股市場(chǎng)主要指數(shù)都在上漲，短期擾動(dòng)因素消失了嗎？我們認(rèn)為并非如此。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，金融監(jiān)管在繼續(xù)推進(jìn)中，10年期國(guó)債到期收益率繼續(xù)上升，11月10日達(dá)到3.90%，創(chuàng)2014年10月以來(lái)新高。對(duì)于資金面變化，債券市場(chǎng)往往反應(yīng)更為敏銳，過(guò)去三次債券市場(chǎng)多數(shù)提前于股市出現(xiàn)下跌。從海外來(lái)看，最近一周海外市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，主要源于全球進(jìn)入緊縮貨幣周期。美聯(lián)儲(chǔ)10月份啟動(dòng)縮表進(jìn)程，美國(guó)利率期貨市場(chǎng)反映美聯(lián)儲(chǔ)12月加息概率已經(jīng)升至100%，11月2日英國(guó)央行宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，為2007年7月以來(lái)首次加息。

　　短期股指上漲源于市場(chǎng)情緒提振。從微觀角度進(jìn)一步觀察，上周市場(chǎng)到底什么品種在漲。11月6日到11月10日漲幅居前的行業(yè)分別為家電（7.0%）、通信（6.5%）、電子元器件（6.4%）、電力設(shè)備（5.5%）、食品飲料（5.1%），漲幅居前的主題分別為360概念（16.8%）、藍(lán)寶石（11.5%）、太陽(yáng)能(7.140, 0.00, 0.00%)發(fā)電（10.3%）、5G（8.3%）、能源互聯(lián)網(wǎng)（8.1%）、OLED（7.8%）、寬帶提速（7.6%）、芯片國(guó)產(chǎn)化（7.6%）、人工智能（7.1%）�？梢�(jiàn)，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)板塊可以歸為兩類(lèi)：一是業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)板塊（以家電和白酒為代表），二是著眼于未來(lái)的成長(zhǎng)板塊（以5G和半導(dǎo)體為代表）。前者確實(shí)是業(yè)績(jī)和估值相匹配，尤其是家電板塊，2017年三季度凈利累計(jì)同比增長(zhǎng)25.0%，當(dāng)前PE（TTM）為23.1倍。從滬港通、深港通北上資金的交易情況來(lái)看，11月以來(lái)的調(diào)倉(cāng)方向也正是向家電板塊集中。而以5G和半導(dǎo)體為代表的成長(zhǎng)性板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，一方面是中期邏輯向好——先進(jìn)制造業(yè)是未來(lái)的產(chǎn)業(yè)方向，另一方面IPO發(fā)行節(jié)奏變化提振了市場(chǎng)情緒——最近一周IPO過(guò)會(huì)率低至42.9%，遠(yuǎn)低于今年81.0%的平均水平。同時(shí)通信行業(yè)2017年三季度凈利累計(jì)同比增長(zhǎng)20.3%（TTMPE88.5倍）、電子元器件增長(zhǎng)50.4%（51.2倍）、5G增長(zhǎng)12.4%（114.6倍）、芯片國(guó)產(chǎn)化增長(zhǎng)22.6%（279.7倍）、人工智能增長(zhǎng)23.5%（61.9倍），顯然，著眼中期邏輯的成長(zhǎng)板塊也是精選其中估值和盈利相匹配的龍頭公司。

　　中期趨勢(shì)取決于企業(yè)盈利增長(zhǎng)水平

　　企業(yè)盈利增長(zhǎng)水平?jīng)Q定市場(chǎng)中期趨勢(shì)。自2016年1月底市場(chǎng)步入震蕩市以來(lái)，企業(yè)盈利水平持續(xù)增長(zhǎng)推動(dòng)震蕩市中樞不斷抬升格局并未出現(xiàn)變化。從主要指數(shù)表現(xiàn)來(lái)看，2016年1月底至今漲幅最大的是上證50（49.6%）和中證100（52.8%），其次是滬深300（44.1%）和上證綜指（29.3%），最后是中小板指（33.4%）和創(chuàng)業(yè)板指（-0.3%）。指數(shù)表現(xiàn)出現(xiàn)的差異正是源于估值和業(yè)績(jī)的匹配情況，從業(yè)績(jī)來(lái)看，上證50凈利累計(jì)同比增速?gòu)?016年一季度的-8.5%回升至2017年三季度的12.0%，中證100從-5.4%回升至12.1%，滬深300從-4.0%回升至12.5%，上證綜指從-4.0%回升至16.6%，中小板指從15.2%微降至14.9%，創(chuàng)業(yè)板指從37.3%降至-19.6%。從估值來(lái)看，目前上證50PE（TTM）為11.6倍，中證100為13.1倍，滬深300為14.3倍，上證綜指為15.9倍，中小板指為33.9倍，創(chuàng)業(yè)板指為45.0倍。顯然，上證50和中證100業(yè)績(jī)改善明顯、估值便宜，因此漲幅最大，而中小板指和創(chuàng)業(yè)板指業(yè)績(jī)繼續(xù)疲軟、估值偏高，因此漲幅偏低。從個(gè)股層面來(lái)考察今年以來(lái)股價(jià)漲跌和業(yè)績(jī)的關(guān)系，也可證明企業(yè)盈利增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上漲主線一直未變。剔除2016年1月底以來(lái)發(fā)行的新股后，A股市場(chǎng)共有2804只個(gè)股，其中2016年1月底至今股價(jià)上漲（下跌）家數(shù)占比為63.6%（36.4%），對(duì)應(yīng)2017年三季度累計(jì)凈利同比增長(zhǎng)21.8%（-2.3%）。剔除今年發(fā)行的新股后，A股市場(chǎng)共計(jì)有3031只A股。今年以來(lái)股價(jià)上漲（下跌）家數(shù)占比為28.3%（71.7%），對(duì)應(yīng)2017年三季度累計(jì)凈利同比增長(zhǎng)23.0%（8.0%）。

　　短期市場(chǎng)仍有波折。我們對(duì)中期市場(chǎng)走勢(shì)繼續(xù)樂(lè)觀，不過(guò)目前至2018年3月、4月，市場(chǎng)處于業(yè)績(jī)空窗期，短期市場(chǎng)仍會(huì)出現(xiàn)波折。雖然行情可能面臨波折，但由于投資者結(jié)構(gòu)已經(jīng)逐漸發(fā)生了變化，機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模較散戶(hù)規(guī)模（剔除一般法人）從2015年三季度的3：7轉(zhuǎn)變?yōu)?017年三季度的4：6，絕對(duì)收益投資規(guī)模/相對(duì)收益投資規(guī)模從2015年三季度的1.6：1轉(zhuǎn)變?yōu)?017年三季度的2.0：1，機(jī)構(gòu)投資者占比提升助推市場(chǎng)整體波動(dòng)性趨小。

　　短期注重穩(wěn)健 龍頭效應(yīng)不變

　　企業(yè)盈利回升的中期趨勢(shì)未變，加之國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者陸續(xù)入場(chǎng)，我們對(duì)中期市場(chǎng)趨勢(shì)依舊樂(lè)觀。操作上短期應(yīng)保持穩(wěn)健，重點(diǎn)關(guān)注金融監(jiān)管政策與美聯(lián)儲(chǔ)縮表以及加息因素對(duì)市場(chǎng)的影響。

　　配置方面，堅(jiān)守業(yè)績(jī)?yōu)橥�，龍頭效應(yīng)不變。當(dāng)前階段，“金融+消費(fèi)白馬”的性?xún)r(jià)比更高，中期市場(chǎng)風(fēng)格有望從價(jià)值龍頭向成長(zhǎng)龍頭擴(kuò)散，建議布局新時(shí)代新產(chǎn)業(yè)。

　　廣發(fā)證券(18.280, 0.00, 0.00%)

　　不同風(fēng)格的投資者行為有何差異

　　臨近年末，部分機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始兌現(xiàn)收益，或者調(diào)倉(cāng)換股，但追求絕對(duì)收益投資者（“北上資金”、社保等）和追求相對(duì)收益投資者（公募基金等）的行為模式存在顯著差異。

　　與投資者的直觀感受不同，以“北上資金”為代表的絕對(duì)收益資金，近期在整體資金流入趨緩的同時(shí)明顯減倉(cāng)了消費(fèi)股中的白酒板塊，加倉(cāng)了白色家電板塊。我們將“北上資金”對(duì)各個(gè)行業(yè)的持股總市值，分別除以“北上資金”所持有的全部A股市值，以此來(lái)計(jì)算“北上資金”對(duì)各個(gè)行業(yè)的持倉(cāng)情況。年中以來(lái)，“北上資金”的調(diào)倉(cāng)行為主要針對(duì)食品飲料和家電兩個(gè)行業(yè)，兩者變化幅度均在3%以上，而對(duì)其他申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)的加減倉(cāng)幅度均不足1%。其中，“北上資金”明顯加倉(cāng)了家電板塊（主要是白電），顯著減倉(cāng)了食品飲料（主要是白酒）。“北上資金”持倉(cāng)品種的調(diào)整和行業(yè)基本面的相對(duì)強(qiáng)弱有所“背離”，按上市公司真實(shí)回報(bào)（ROIC-WACC）框架測(cè)算，白酒板塊的價(jià)值創(chuàng)造能力優(yōu)于家電板塊，但在白酒行業(yè)龍頭大幅上漲的同時(shí)，“北上資金”反而在不斷撤出。

　　造成“北上資金”持倉(cāng)調(diào)整的原因可能與絕對(duì)收益資金的“兌現(xiàn)收益”和“調(diào)倉(cāng)換股”有關(guān)。經(jīng)測(cè)算（以個(gè)股區(qū)間漲跌幅均值進(jìn)行推算），“北上資金”近期減倉(cāng)的食品飲料板塊今年三季度獲利高達(dá)13.7%（白酒板塊獲利10.8%），相比之下，“北上資金”同樣持股比例較高的家電板塊三季度收益率僅為0.9%。

　　受限于考核機(jī)制影響，以公募基金為主的相對(duì)收益資金的持倉(cāng)調(diào)整往往更多是“順勢(shì)而為”，這雖然會(huì)強(qiáng)化當(dāng)前市場(chǎng)趨勢(shì)和風(fēng)格，但很難成為影響市場(chǎng)方向的決定性力量。今年以來(lái)偏股型和靈活配置型公募基金的倉(cāng)位水平和市場(chǎng)走勢(shì)存在顯著的正向關(guān)系，從風(fēng)格上看，無(wú)論是“消費(fèi)白馬”抱團(tuán)還是“龍頭抱團(tuán)”，相對(duì)收益資金的大部分持倉(cāng)都是圍繞著當(dāng)下市場(chǎng)風(fēng)格特征，體現(xiàn)出較強(qiáng)的“一致性”。而從9月下旬開(kāi)始，新發(fā)公募基金發(fā)行量明顯提升，促使“順勢(shì)而為”的相對(duì)收益資金短期之內(nèi)將增加股票配置，進(jìn)一步強(qiáng)化了當(dāng)前的市場(chǎng)趨勢(shì)和龍頭風(fēng)格。

　　對(duì)于資金參與度較高的“消費(fèi)白馬龍頭”而言，以“北上資金”為代表的絕對(duì)收益資金具有更強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)。因此，盡管新發(fā)公募基金對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)風(fēng)格有強(qiáng)化效應(yīng)，仍需警惕年末絕對(duì)收益資金“兌現(xiàn)收益”對(duì)市場(chǎng)可能造成的影響。此外，在明年結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的大趨勢(shì)下，年底還可以關(guān)注制造、科技、環(huán)保等板塊。

　　國(guó)泰君安(20.210, 0.00, 0.00%)

　　中期有九大有利因素

　　短期市場(chǎng)在預(yù)期分歧與震蕩反復(fù)中或許將呈現(xiàn)“進(jìn)三退二”格局，但對(duì)中期市場(chǎng)投資者應(yīng)保持樂(lè)觀預(yù)期。總結(jié)來(lái)看，中期市場(chǎng)有九大有利因素：

　　一，全球經(jīng)濟(jì)或向新的再平衡格局演化，全球經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)預(yù)期繼續(xù)樂(lè)觀。

　　二，發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策正�；�是對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)的確認(rèn)。

　　三，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革地持續(xù)推進(jìn)，利潤(rùn)分配格局得到了改善，從而為其他相關(guān)改革創(chuàng)造了條件。

　　四，目前我國(guó)正面臨新一輪科技革命，新人口紅利+“雙創(chuàng)”紅利釋放下，新經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景可期。

　　五，全球朱格拉周期帶動(dòng)我國(guó)出口、房地產(chǎn)、制造業(yè)投資、新經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　六，金融去杠桿與金融監(jiān)管取得成效。

　　七，隨著企業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能改善，企業(yè)盈利增長(zhǎng)周期或已開(kāi)啟，上市公司的凈資產(chǎn)收益率持續(xù)改善，且有繼續(xù)提升基礎(chǔ)。

　　八，上游資源品漲價(jià)趨勢(shì)得到了緩解，利潤(rùn)再分配傾斜方向出現(xiàn)邊際變化，成本壓力緩解將釋放中下游企業(yè)的盈利增長(zhǎng)動(dòng)能。

　　九，A股市場(chǎng)與海外市場(chǎng)的互聯(lián)互通進(jìn)程加快，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)面臨深刻變革機(jī)遇，或迎來(lái)全球比較視野下的再定價(jià)過(guò)程。

　　湘財(cái)證券

　　震蕩向上趨勢(shì)不變

　　短期仍將以震蕩為主。上周上證綜指止跌反彈，中小盤(pán)股亦表現(xiàn)亮眼，上證綜指一周上漲1.81%，滬深300上漲2.99%，深證成指上漲3.83%，中小板指上漲4.02%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.69%。上周市場(chǎng)整體呈現(xiàn)連續(xù)上攻態(tài)勢(shì)，但周三沖高回落，盡管周五創(chuàng)出新高，然而收盤(pán)仍低于周三高點(diǎn)，短期市場(chǎng)或?qū)⒕S持震蕩格局。

　　中長(zhǎng)期市場(chǎng)震蕩向上趨勢(shì)不變，仍應(yīng)聚焦業(yè)績(jī)。上周中小板和創(chuàng)業(yè)板個(gè)股出現(xiàn)明顯的上漲態(tài)勢(shì)，符合之前的預(yù)判。進(jìn)一步來(lái)看，在IPO發(fā)行常態(tài)化以及退市機(jī)制不斷完善的大背景下，優(yōu)質(zhì)個(gè)股的稀缺性日漸凸顯，長(zhǎng)期發(fā)展前景良好的優(yōu)質(zhì)公司將在長(zhǎng)跑中勝出，市場(chǎng)投資風(fēng)格由“炒作”向“價(jià)值”轉(zhuǎn)換是支持市場(chǎng)中長(zhǎng)期上漲的主要邏輯。因此，未來(lái)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將層出不窮，相關(guān)行業(yè)和板塊將聚焦于2018年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期良好領(lǐng)域。

　　兩融余額持續(xù)上升，市場(chǎng)情緒繼續(xù)回暖。截至11月9日兩融余額10212.12億元，同比增加169.12億元，增速為1.68%，保持穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)。融資余額的持續(xù)上升表明市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者對(duì)后市走勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀，有利于市場(chǎng)震蕩向上態(tài)勢(shì)的延續(xù)。

　　技術(shù)形態(tài)方面，上周上證綜指繼續(xù)在3400點(diǎn)上方整固，滬市成交金額為11501.39億元，較上一周的11071.38億元溫和放大。同時(shí)，上證綜指持續(xù)在10日線和5日線上方運(yùn)行，表明短期做多力量猶在，預(yù)計(jì)本周上證綜指波動(dòng)區(qū)間為3400點(diǎn)到3450點(diǎn)。

　　國(guó)元證券(12.830, 0.00, 0.00%)

　　選股思路逐漸清晰

　　9月份之后市場(chǎng)出現(xiàn)了一段時(shí)間的休整，市場(chǎng)各方對(duì)一些領(lǐng)漲行業(yè)和板塊的認(rèn)識(shí)出現(xiàn)了一些分歧。但進(jìn)入10月份之后，特別是近期，市場(chǎng)再次出現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)現(xiàn)象。從基本面來(lái)看，強(qiáng)勢(shì)個(gè)股除了三季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好之外，并沒(méi)有其他新的催化因素出現(xiàn)，對(duì)此，我們可以從增量資金角度來(lái)考慮。隨著三季報(bào)業(yè)績(jī)的披露，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示境外合格機(jī)構(gòu)投資者正在大規(guī)模買(mǎi)入A股。這一方面體現(xiàn)出A股市場(chǎng)具有配置價(jià)值，另一方面也暗示了今后應(yīng)給予海外資金這個(gè)變量更大的權(quán)重。明年6月份A股將正式被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，在這之前海外資金對(duì)A股市場(chǎng)上相關(guān)藍(lán)籌股的配置將是從無(wú)到有再到多的過(guò)程，從而促使A股市場(chǎng)上的藍(lán)籌股不斷拓展上漲。

　　今年以來(lái)各個(gè)行業(yè)龍頭表現(xiàn)持續(xù)耀眼，買(mǎi)龍頭策略經(jīng)歷了市場(chǎng)考驗(yàn)，相比之下，周期板塊的表現(xiàn)缺乏持續(xù)性。這個(gè)現(xiàn)象說(shuō)明兩個(gè)問(wèn)題：一是市場(chǎng)對(duì)周期品種的后市走向仍存爭(zhēng)議，尤其是其中的資源品。二是選股思路逐漸清晰。首先是對(duì)于股市配置價(jià)值的認(rèn)可，在大宗商品之后股市成為了資金追逐的主戰(zhàn)場(chǎng)，其中藍(lán)籌股成為首選。然后是對(duì)民族品牌的認(rèn)可，這些民族品牌涉及消費(fèi)、制造乃至科技領(lǐng)域。

　　對(duì)于近期市場(chǎng)，我們認(rèn)為仍將面臨一定的約束，主要是資金價(jià)格中樞上移，以及指數(shù)不斷上漲后可能引發(fā)的獲利回吐壓力。但選股思路依然清晰，就是緊隨民族品牌的崛起，從性?xún)r(jià)比角度挖掘估值相對(duì)較低個(gè)股。

　　安信證券

　　當(dāng)“大宗之王”

　　持續(xù)走強(qiáng)后

　　近期我們和投資者進(jìn)行了溝通，有投資者表示：“從經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性角度看，此前一直預(yù)期市場(chǎng)在11月、12月將進(jìn)行調(diào)整，但目前似乎市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好正在上升，市場(chǎng)看上去更像是要往上突破。如果后市大盤(pán)繼續(xù)上行，那么應(yīng)該加倉(cāng)周期股還是成長(zhǎng)板塊？”對(duì)此，我們認(rèn)為，股票市場(chǎng)總是帶有一點(diǎn)出乎意料的變異性。

　　如果近期債券市場(chǎng)能夠保持穩(wěn)定，那么A股市場(chǎng)就不必太擔(dān)心，而經(jīng)濟(jì)增速變化對(duì)短期市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)次要因素。

　　海外因素方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將有利于全球經(jīng)濟(jì)在2018年進(jìn)入更為強(qiáng)勁的復(fù)蘇周期，中國(guó)的出口規(guī)模將大概率超預(yù)期。

　　此外，目前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資依然強(qiáng)勁，即使是在三線城市，土地供應(yīng)持續(xù)增加，開(kāi)發(fā)商也愿意補(bǔ)庫(kù)存。顯然，目前的A股市場(chǎng)投資者對(duì)于房地產(chǎn)投資預(yù)期是偏低的。

　　從財(cái)政收入支出比來(lái)看，財(cái)政支出力度在下半年將逐漸放緩，而從目前的評(píng)估情況看，放緩程度溫和。不考慮調(diào)節(jié)基金，隨著10月份財(cái)政支出放緩，而財(cái)政收入增長(zhǎng)5.7%，11月、12月份財(cái)政空間約為1.12萬(wàn)億元。這有利于加大固定資產(chǎn)投資，從而提升A股市場(chǎng)情緒。

　　由于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期趨向于穩(wěn)定，此前率先進(jìn)行調(diào)整的周期股存在反彈機(jī)會(huì)。投資者需要密切關(guān)注油價(jià)上升趨勢(shì)，我們傾向于認(rèn)為沙特政府近期的相關(guān)舉措是油價(jià)上漲的催化劑，但更重要的原因是全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步的復(fù)蘇預(yù)期。當(dāng)“大宗之王”持續(xù)走強(qiáng)后，周期品的配置價(jià)值將進(jìn)一步上升。當(dāng)然這可能意味著未來(lái)PPI環(huán)比將強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，CPI將出現(xiàn)波動(dòng)，但對(duì)于當(dāng)前A股市場(chǎng)而言，CPI作為核心變量為時(shí)尚早。

　　當(dāng)前市場(chǎng)在宏觀層面沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，那么我們就應(yīng)該更加注重市場(chǎng)的內(nèi)在變化。近期市場(chǎng)出現(xiàn)白馬消費(fèi)大盤(pán)股和次新、殼資源小盤(pán)股齊漲現(xiàn)象，這顯示投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好正在上升。但我們依然傾向于認(rèn)為，后市更為明確的市場(chǎng)風(fēng)格切換需要流動(dòng)性預(yù)期改善相配合，目前來(lái)看，市場(chǎng)在歲末年初進(jìn)行風(fēng)格切換的概率更大。

　　總體而言，我們認(rèn)為，未來(lái)的市場(chǎng)變化將先經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，再經(jīng)歷流動(dòng)性預(yù)期改善，因此，下一個(gè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)應(yīng)該來(lái)自周期股。之后在歲末年初或?qū)⑦M(jìn)行市場(chǎng)風(fēng)格切換，成長(zhǎng)股有望跑贏市場(chǎng)。在配置方面，建議關(guān)注銀行、保險(xiǎn)、石油石化、食品飲料、醫(yī)藥、通信、新能源汽車(chē)等板塊，主題投資建議關(guān)注雄安新區(qū)、海南板塊、智能制造、芯片國(guó)產(chǎn)化等。

　　方正證券(8.380, 0.00, 0.00%)

　　短期波動(dòng)將加大

　　盡管周邊市場(chǎng)波動(dòng)加大、國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)保持平穩(wěn)、市場(chǎng)流動(dòng)性維持中性穩(wěn)健，上周A股市場(chǎng)重新活躍，成交放大，賺錢(qián)效應(yīng)回歸。這表明場(chǎng)外資金有抄底跡象，而場(chǎng)內(nèi)資金活躍度提升，盤(pán)中調(diào)倉(cāng)騰挪力度加大。機(jī)構(gòu)資金在大盤(pán)震蕩過(guò)程中逐步進(jìn)行調(diào)倉(cāng)換股，只要有業(yè)績(jī)支撐的個(gè)股，甚至包括次新股，都成為資金關(guān)注的對(duì)象。

　　從周線形態(tài)來(lái)看，目前60日線與55周周線對(duì)大盤(pán)形成支撐。同時(shí)大盤(pán)收復(fù)5周均線，周線MACD指標(biāo)呈多頭強(qiáng)化態(tài)勢(shì)，且價(jià)漲量增，短期大盤(pán)還有沖高動(dòng)力。但周線SKD指標(biāo)有頂背離跡象，大盤(pán)盤(pán)中震蕩有望加劇，或?qū)⒅萍s大盤(pán)大幅走高的步伐。

　　日線方面，5日均線對(duì)大盤(pán)形成支撐，日線MACD、SKD指標(biāo)得到修復(fù)，技術(shù)上未現(xiàn)頂背離跡象。同時(shí)量?jī)r(jià)關(guān)系良好，市場(chǎng)重心繼續(xù)上移，短線大盤(pán)有望再創(chuàng)新高。但3450點(diǎn)為趨勢(shì)線上軌附近，將面臨一定的技術(shù)壓力。

　　分時(shí)圖顯示，5分鐘MACD、SKD技術(shù)指標(biāo)頂背離，15分鐘SKD指標(biāo)頂背離，30分鐘MACD、SKD技術(shù)指標(biāo)頂背離，60分鐘SKD指標(biāo)頂背離，顯示短線盤(pán)中有調(diào)整壓力。但30分鐘MACD指標(biāo)金叉，60分鐘MACD指標(biāo)呈多頭強(qiáng)化態(tài)勢(shì)，表明大盤(pán)調(diào)整空間有限。綜合技術(shù)分析，短期大盤(pán)波動(dòng)可能加大，3450點(diǎn)附近有一定壓力。

　　策略方面，投資者應(yīng)輕指數(shù)、重個(gè)股，建議逢低關(guān)注中高端裝備制造領(lǐng)域、國(guó)企改革概念、“一帶一路”主題、醫(yī)療服務(wù)板塊，以及呈突破狀態(tài)的二線藍(lán)籌。