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　　4月25日，中央開了一次很不尋常的會議。

　　4月26日晚間，新華社播發(fā)了一條通稿，中共中央政治局4月25日下午就維護(hù)國家金融安全進(jìn)行第四十次集體學(xué)習(xí)。在新華社發(fā)的這篇通稿中，有一個詞被提到了22次！這個詞是：風(fēng)險。

　　4月27日，央行網(wǎng)站發(fā)布消息稱，深化金融重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革，高度重視防控金融風(fēng)險，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，有序化解處置突出風(fēng)險點(diǎn)，切實(shí)維護(hù)國家金融安全。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，防控金融風(fēng)險、引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)有序去杠桿仍然是今后一段時間金融領(lǐng)域的重點(diǎn)，而這一切也都意味著金融監(jiān)管大風(fēng)暴或已來臨。在金融去杠桿大環(huán)境下，2017年可能是監(jiān)管大年、市場小年。

　　央行：高度重視防控金融風(fēng)險，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)

　　4月26日上午，人民銀行黨委迅速召開專題會議，傳達(dá)學(xué)習(xí)習(xí)近平總書記在4月25日中央政治局會議和中央政治局集體學(xué)習(xí)上的重要講話精神，研究部署人民銀行貫徹落實(shí)舉措。

　　會議指出，習(xí)近平總書記深刻指出了在推進(jìn)金融改革、防范金融風(fēng)險、維護(hù)國家金融安全工作中存在的突出矛盾和問題，強(qiáng)調(diào)了金融工作指導(dǎo)思想，部署了下一階段重點(diǎn)任務(wù)，為央行進(jìn)一步提升宏觀調(diào)控水平、深化金融改革和維護(hù)國家金融安全指明了前進(jìn)方向、提供了根本遵循。

　　會議強(qiáng)調(diào)，人民銀行系統(tǒng)要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，著力增強(qiáng)金融支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革力度，進(jìn)一步做好金融支持“三去一降一補(bǔ)”，深化金融重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革，高度重視防控金融風(fēng)險，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，有序化解處置突出風(fēng)險點(diǎn)，切實(shí)維護(hù)國家金融安全。

　　習(xí)近平就維護(hù)金融安全提出6項(xiàng)任務(wù)

　　在4月25日下午舉行的中共中央政治局就維護(hù)國家金融安全進(jìn)行第四十次集體學(xué)習(xí)會議上，習(xí)近平在主持學(xué)習(xí)時強(qiáng)調(diào)，金融安全是國家安全的重要組成部分，是經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)。維護(hù)金融安全，是關(guān)系我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全局的一件帶有戰(zhàn)略性、根本性的大事。金融活，經(jīng)濟(jì)活；金融穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)。

　　習(xí)近平指出，維護(hù)金融安全，要堅持底線思維，堅持問題導(dǎo)向，在全面做好金融工作基礎(chǔ)上，著力深化金融改革，加強(qiáng)金融監(jiān)管，科學(xué)防范風(fēng)險，強(qiáng)化安全能力建設(shè)，不斷提高金融業(yè)競爭能力、抗風(fēng)險能力、可持續(xù)發(fā)展能力，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險底線。發(fā)展金融業(yè)需要學(xué)習(xí)借鑒外國有益經(jīng)驗(yàn)，但必須立足國情，從我國實(shí)際出發(fā)，準(zhǔn)確把握我國金融發(fā)展特點(diǎn)和規(guī)律，不能照抄照搬。

　　習(xí)近平就維護(hù)金融安全提出6項(xiàng)任務(wù)。

　　一是深化金融改革，完善金融體系，推進(jìn)金融業(yè)公司治理改革；

　　二是加強(qiáng)金融監(jiān)管，統(tǒng)籌監(jiān)管系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)；

　　三是采取措施處置風(fēng)險點(diǎn)，著力控制增量，積極處置存量，打擊逃廢債行為，控制好杠桿率，加大對市場違法違規(guī)行為打擊力度，重點(diǎn)針對金融市場和互聯(lián)網(wǎng)金融開展全面摸排和查處；

　　四是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好金融環(huán)境，疏通金融進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道；

　　五是提高領(lǐng)導(dǎo)干部金融工作能力；

　　六是加強(qiáng)黨對金融工作的領(lǐng)導(dǎo)。

　　“這是習(xí)近平總書記第一次將防控金融風(fēng)險提到這樣的高度。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新接受第一財經(jīng)采訪時表示，我國金融風(fēng)險是一個不斷累積的過程。自2008年金融危機(jī)以后，我國的金融創(chuàng)新呈現(xiàn)野蠻發(fā)展態(tài)勢，金融業(yè)風(fēng)險不斷蔓延并“交差傳染”，金融創(chuàng)新超過了金融監(jiān)管的發(fā)展。

　　監(jiān)管升級更多是完善監(jiān)管體系

　　不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述要求意味著，金融監(jiān)管體制將有重大變革，有一些職能將合并。

　　中國社會科學(xué)院金融研究所銀行研究室曾剛表示，金融業(yè)交叉混業(yè)趨勢越來越明顯，由于現(xiàn)有金融監(jiān)管規(guī)則按照機(jī)構(gòu)分業(yè)監(jiān)管，當(dāng)機(jī)構(gòu)跨行業(yè)時，便存在監(jiān)管空白，“由于不同機(jī)構(gòu)開展相同業(yè)務(wù)時，所受到的監(jiān)管強(qiáng)度不同，還容易出現(xiàn)監(jiān)管套利空間。”

　　針對監(jiān)管協(xié)調(diào)，曾剛表示，首先要統(tǒng)一規(guī)則，“不同機(jī)構(gòu)，同樣業(yè)務(wù)，按照功能監(jiān)管原則遵循相近標(biāo)準(zhǔn)，使監(jiān)管套利空間下降。”其次，信息統(tǒng)計也要統(tǒng)一。分業(yè)監(jiān)管框架下，很難看清機(jī)構(gòu)的資金流向，導(dǎo)致很多宏觀風(fēng)險難以把控。建立統(tǒng)一的統(tǒng)計信息平臺，對跨市場業(yè)務(wù)有完整統(tǒng)計，與監(jiān)管部門共享，一旦出現(xiàn)問題可以比較容易發(fā)現(xiàn)，并給予糾正。

　　方正宏觀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平指出，隨著經(jīng)濟(jì)L型企穩(wěn)，從2016年8月央行鎖短放長以來，金融去杠桿持續(xù)加碼升級。進(jìn)入2017年，金融監(jiān)管政策頻出，兩會前相繼推出MPA考核、資管新規(guī)等；三月下旬至今，銀監(jiān)會前后密集發(fā)布7項(xiàng)文件。本輪監(jiān)管升級，更多是完善監(jiān)管體系而非從緊。

　　任澤平表示，MPA考核起初不包括表外業(yè)務(wù)，銀行可以將大量表內(nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向表外規(guī)避監(jiān)管，由于剛性兌付的存在，銀行表外業(yè)務(wù)沒有真正實(shí)現(xiàn)與表內(nèi)資產(chǎn)的風(fēng)險隔離。納入MPA考核是正常考量，未來同業(yè)存單等納入也是同等思路。資管業(yè)存在杠桿交叉、通道長、價格泡沫等現(xiàn)象，成為高風(fēng)險領(lǐng)域，針對這一現(xiàn)象監(jiān)管層出臺協(xié)調(diào)機(jī)制配合資管業(yè)進(jìn)行有序的規(guī)范和整改。銀行業(yè)監(jiān)管新文如雨后春筍持續(xù)出臺，監(jiān)管擴(kuò)圍是真，但加碼存疑。監(jiān)管文件主要是“通知”和“指導(dǎo)意見”，“通知”主要要求銀行進(jìn)行自查，對于潛在問題自行進(jìn)行整改，“指導(dǎo)意見”的落實(shí)也沒有明確的時間表。銀監(jiān)會希望整治亂象、規(guī)范行業(yè)，對風(fēng)險的潛在程度進(jìn)行摸底，測算系統(tǒng)性風(fēng)險的范圍、波及面和影響程度，未來可能出臺針對性部署引導(dǎo)被監(jiān)管機(jī)構(gòu)主動參與“去杠桿、防風(fēng)險”。

　　金融監(jiān)管風(fēng)暴來臨

　　對大金融的強(qiáng)監(jiān)管，并非當(dāng)前臨時起意或巧合。今年一季度GDP同比增長6.9%，創(chuàng)六個季度以來新高；投資、進(jìn)出口等主要指標(biāo)均好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)向好給強(qiáng)監(jiān)管出臺提供了良好基礎(chǔ)。2017年是我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深化之年，也是金融業(yè)風(fēng)險防控關(guān)鍵之年。新一輪監(jiān)管風(fēng)暴無疑將有利于我國金融生態(tài)環(huán)境得到進(jìn)一步凈化。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，近期一系列微觀風(fēng)險的暴露引發(fā)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注。比如2016年12月，國海證券(5.920, -0.01, -0.17%)的“蘿卜章”事件；2017年4月，民生銀行(7.830, -0.04,-0.51%)的“虛假理財事件”等。

　　在這樣的背景下，監(jiān)管部門監(jiān)管的強(qiáng)度進(jìn)一步加大。近期銀監(jiān)會出臺了多份銀行業(yè)監(jiān)管文件，重點(diǎn)對同業(yè)和委外進(jìn)行檢查，這些規(guī)定的落實(shí)直接限制了銀行和金融機(jī)構(gòu)加杠桿的空間，也將改變過去金融機(jī)構(gòu)無序擴(kuò)張和無序加杠桿的情況。

　　對于近期的監(jiān)管風(fēng)暴，招商證券(15.900, -0.04, -0.25%)銀行業(yè)分析師馬鯤鵬表示，“影子銀行”是杜冷丁，短期能鎮(zhèn)痛但不能一直用，但凡（不良）不那么痛了，藥就該停了，“今年嚴(yán)厲的金融監(jiān)管實(shí)際隱含的是管理層對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和銀行質(zhì)量的信心。”

　　今年金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營壓力增大，不但要保住利潤增長，還要防范風(fēng)險，特別是去杠桿帶來的流動性風(fēng)險。

　　值得注意的是，銀監(jiān)會郭樹清主席在銀監(jiān)會第一季度工作會議上說：必須下重手整治金融亂象，如果銀行業(yè)搞得一塌糊涂，我作為銀監(jiān)會主席，我就要辭職，這就是領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任。

　　據(jù)與會人士透露，郭樹清主旨演講超過1個小時，五大國有銀行及國開行等政策性銀行董事長均出席此次會議，另有多名股份行高層參會，銀監(jiān)會處級以上干部亦有參加。“不出成效，決不罷手。”銀監(jiān)會主席郭樹清在部署銀監(jiān)會重點(diǎn)工作時表示。

　　郭樹清主席這段話，說得非常狠，說得非常嚴(yán)厲，體現(xiàn)了他嚴(yán)厲監(jiān)管銀行業(yè)的決心和魄力，否則不會說如果做不好就辭職這樣非常狠的話，可見其破釜沉舟的決心，意味著金融監(jiān)管大風(fēng)暴來了。

　　中央紀(jì)委同時表示，嚴(yán)查金融機(jī)構(gòu)違紀(jì)違法，遏制金融領(lǐng)域腐敗，而銀監(jiān)會和中紀(jì)委也同時表態(tài)，可見這次金融監(jiān)管、金融反腐的力度和決心非同小可。

　　金融去杠桿：監(jiān)管大年，市場小年

　　金融區(qū)杠桿，對大類資產(chǎn)的影響又會如何呢？任澤平在最新研報中聲稱，金融去杠桿對大類資產(chǎn)的影響為監(jiān)管大年，市場小年。

　　監(jiān)管從嚴(yán)利空債市。銀行為應(yīng)對MPA考核，需要調(diào)整自身資源分配，首先賣出的資產(chǎn)便是債券和貨幣基金，MPA預(yù)期會持續(xù)擴(kuò)圍加碼直接利空債市。此外，銀行新規(guī)的出臺直接影響同業(yè)表現(xiàn)，銀行負(fù)債端同業(yè)存單發(fā)行量相應(yīng)減少，固收配置因此走低；同時，大行委外收回沖擊債市，短期利空，在監(jiān)管明確收縮委外投資、降杠桿的情況下，銀行委外占比會進(jìn)一步降低。

　　股市短期受到流動性及預(yù)期的負(fù)面影響，無風(fēng)險利率上升和風(fēng)險偏好下降，但分子基本面有支撐，且杠桿去化比較充分，整體以震蕩為主，每一次回調(diào)都值得買入。長期來看， MPA考核、資管新規(guī)等一系列金融監(jiān)管動作直接作用于銀行、券商等機(jī)構(gòu)，影響金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，對股市有一定負(fù)面作用，但信貸收縮存在一定的滯后性。

　　熱點(diǎn)城市限購限貸加碼升級，銀監(jiān)會要求嚴(yán)禁房貸違規(guī)流入房地產(chǎn)領(lǐng)域，預(yù)計這一輪房價上漲接近尾聲，可能調(diào)整到2018年上半年。房地產(chǎn)周期長期看人口、中期看土地、短期看金融，長期人口向大都市圈流入趨勢不變，中期大都市圈土地供給不理想，短期金融收緊，因此未來房地產(chǎn)調(diào)整主要是短周期調(diào)整。