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　　滬深交易所在周末連續(xù)發(fā)布通知,對(duì)“近期存在異常交易行為”的賬戶(hù)予以暫停交易3個(gè)月的處罰。截至8月2日下午，涉及被處罰的賬戶(hù)已經(jīng)增加到30個(gè)以上，其中9個(gè)個(gè)人賬戶(hù)，1個(gè)貿(mào)易公司賬戶(hù)，超過(guò)20個(gè)機(jī)構(gòu)賬戶(hù)。而涉及處罰的機(jī)構(gòu)賬戶(hù)集中在幾家使用量化手段或量化策略的私募基金公司上。

　　根據(jù)上海證交所的措辭，相關(guān)受罰賬戶(hù)的異常行為主要涉及《上海證券交易所交易規(guī)則》第6.1條和《上海證券交易所證券異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則》第八條所述的異常交易行為。

　　上述兩條規(guī)定規(guī)則涉及的都是交易所對(duì)異常行為的具體描述，分別有十三條細(xì)則，具體異常行為描述包括：大筆申報(bào)、連續(xù)申報(bào)或者密集申報(bào)，以影響證券交易價(jià)格；頻繁申報(bào)或頻繁撤銷(xiāo)申報(bào)，以影響證券交易價(jià)格或其他投資者的投資決定；一段時(shí)期內(nèi)進(jìn)行大量且連續(xù)的交易；大量或者頻繁進(jìn)行高買(mǎi)低賣(mài)交易等行為。

　　此前，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍在程序化交易核查答記者問(wèn)也涉及了相關(guān)內(nèi)容，在他的回答中認(rèn)為：“程序化交易具有頻繁申報(bào)等特征，產(chǎn)生助漲助跌作用，特別是在近期股市大幅波動(dòng)期間對(duì)市場(chǎng)的影響更為明顯。為此，證監(jiān)會(huì)相關(guān)派出機(jī)構(gòu)、滬深交易所正在對(duì)部分具有程序化交易特征的機(jī)構(gòu)和個(gè)人進(jìn)行核查，了解其賬戶(hù)實(shí)名制情況、資金來(lái)源和交易策略，分析其對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的影響，并將根據(jù)核查情況有針對(duì)性地完善規(guī)則，加強(qiáng)監(jiān)管。同時(shí)，滬深交易所根據(jù)《交易規(guī)則》，對(duì)頻繁申報(bào)或頻繁撤銷(xiāo)申報(bào)，涉嫌影響證券交易價(jià)格或其他投資者的投資決定的24個(gè)賬戶(hù)采取了限制交易措施。”

　　從目前看，對(duì)相關(guān)賬戶(hù)的調(diào)查還在繼續(xù)，具體的細(xì)節(jié)和結(jié)論尚未披露，但總體上，業(yè)內(nèi)信息均指向部分賬戶(hù)在交易中可能涉及的一些交易系統(tǒng)和算法策略的具體實(shí)施環(huán)節(jié)。有鑒于量化交易大部分操作的發(fā)起者是系統(tǒng)和算法軟件本身，因此其中的責(zé)任厘清還有待于時(shí)間給出答案。

　　但跳出這個(gè)事件本身，上述處罰事件明確地啟示了以下的方向——量化投資以及他們的策略行為已經(jīng)進(jìn)入監(jiān)管者的視野。對(duì)所有參與者而言，未來(lái)的發(fā)展不僅僅是如何創(chuàng)新和尋找成功交易策略的問(wèn)題，如何識(shí)別交易邊界并合規(guī)運(yùn)作或許是這個(gè)領(lǐng)域最大的考驗(yàn)之一。

　　總而言之，這意味著量化交易將進(jìn)入一個(gè)新的時(shí)期。

　　作為資產(chǎn)管理行業(yè)的先鋒領(lǐng)域，量化交易（程序交易）在過(guò)去幾年內(nèi)閃亮登場(chǎng)并迅速崛起，大部分量化投資機(jī)構(gòu)都標(biāo)榜兩個(gè)特點(diǎn)，一個(gè)是高科技與高素質(zhì)人才、一個(gè)是相對(duì)穩(wěn)定的收益及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的良好管控

　　但過(guò)去兩個(gè)月的市場(chǎng)進(jìn)展表明，對(duì)于上述兩個(gè)長(zhǎng)處，市場(chǎng)需要重新反思。

　　從科技和人才的角度，量化投資的實(shí)施確實(shí)有技術(shù)和人才上的高門(mén)檻。大量的數(shù)理人才和高考狀元的團(tuán)隊(duì)也奠定了其策略開(kāi)展的基礎(chǔ)。但這兩點(diǎn)要素的存在并不能保證量化團(tuán)隊(duì)能夠?qū)崿F(xiàn)盈利目標(biāo)。這就好像高級(jí)轎車(chē)不能保證不發(fā)生車(chē)禍一樣，當(dāng)年諾貝爾得獎(jiǎng)?wù)呓M成的長(zhǎng)期資本管理公司也會(huì)面臨破產(chǎn)的窘境。

　　事實(shí)證明，真正能夠支持量化投資團(tuán)隊(duì)持續(xù)盈利的是——這個(gè)團(tuán)隊(duì)對(duì)于市場(chǎng)過(guò)去和未來(lái)發(fā)展的認(rèn)識(shí)�？萍己腿瞬胖皇菍�(shí)施手段而已。這也就解釋了為什么一些團(tuán)隊(duì)能夠相對(duì)穩(wěn)定的盈利，而另一批團(tuán)隊(duì)則走在低收益或波動(dòng)收益的路上。而這兩者都不能擔(dān)保盈利能夠持續(xù)。

　　而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的反省，則可能更是過(guò)去兩個(gè)月給予量化投資的重要教訓(xùn)。

　　一方面，市場(chǎng)劇烈的波動(dòng)和單邊走勢(shì)，使得不少交易策略的實(shí)施都面臨考驗(yàn)。在上半年的業(yè)績(jī)走勢(shì)中，我們看到了不同形式的“低收益”表現(xiàn)，比如前期極低收益而依靠單個(gè)交易日增長(zhǎng)獲利�；蚴请m然前期收益較高但調(diào)整市道回撤極為兇猛等。

　　另一個(gè)方面，近期的監(jiān)管關(guān)注也顯示了，在交易實(shí)施上，未來(lái)部分量化策略商可能面臨越來(lái)越明確的嚴(yán)厲環(huán)境。對(duì)于規(guī)則和合規(guī)邊界的認(rèn)識(shí)，將是許多量化投資者必須重視的環(huán)節(jié)。